套利准备工作及套利操作的基本原则
套利准备工作
1、套利经验模型的建立
对于拟套利的两个合约(或多个合约)之间的价格波动,需要处理较长的历史数据来反映彼此的关系。一般而言,数据年限越长,所显示的套利区间的有效性越好,因为从统计学的角度来看,这样可以将大概率事件全部囊括其中,具有较高的可靠性。
2、套利空间的确立
对于两合约价格的关系,一般会进行相应的数据处理,较为直观的方法就是用价格比来表示。将数据处理到一张图上,就可以得到一张价格比曲线图,考察价格比曲线的长期波动情况,可以找出套利的上限和下限。通俗地讲,即两合约的比价扩大到一定程度时就会不断缩小,而缩小到一定程度时,又会不断扩大,如此循环往复。确定套利空间,就是要找出套利在何种情况下进行建立套利头寸,在何种情况下要对冲离场。
由于套利操作一般不考虑价格波动的方向,而主要考虑价差的扩大与缩小,因此,除了要确知价差的绝对数值外,还要特别注意价差的波动形势。
如图5-1所示,上海期货交易所3月期铜与伦敦金属交易所铜的比价大多数时间在8.0~10.0之间波动,中轴在9.0。从统计学角度来看,上海期货交易所与伦敦金属交易所3月期铜的比价在8.0~10.0之间波动应是一个大概率事件,因此,其套利区间为8.0~10.0。
图5-1 2004-2011年上海3月钢与伦敦3月铜的比价关系
3、套利操作的基本原则
当套利区间被确立,而当前的状态又显示出套利机会时,就可以进行套利操作了。
一般而言,要遵循下述基本原则:
(1)买卖方向对应的原则:即在建立买仓的同时建立卖仓,而不能只建买仓,或是只建立卖仓。
(2)买卖数量相等原则:在建立一定数量的买仓同时要建立同等数量的卖仓,否则,多空数量的不相配就会使头寸裸露(即出现净多头或净空头的现象)而面临较大的风险。
(3)同时建仓的原则:一般来说,多空头寸的建立要在同一时间进行。鉴于期货价格波动,交易机会稍纵即逝,如不能在某一时刻同时建仓,其价差有可能变得不利于套利,从而失去套利机会。
(4)同时对冲原则:套利头寸经过一段时间的波动后达到了一定的所期望的利润目标时,需要通过对冲来结算利润,对冲操作也要同时进行。因为如果对冲不及时,很可能使长时间取得的价差利润在顷刻间消失。
(5)合约相关性原则:套利一般要在两个相关性较强的合约间进行,而不是所有的品种(或合约)之间都可以套利。这是因为只有合约的相关性较强,其价差才会出现回归,即价差扩大(或缩小)到一定程度又会恢复到原有的平衡水平,这样,才有套利的基础,否则,在两个没有相关性的合约上进行套利,与分别在两个不同的合约上进行单向投机没有什么两样。
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