大数据布局未来 并购狂潮背后高估值有待业绩兑现

中科院透明计算研究员张涛（化名）最近迷上了微软人脸识别软件。上周朋友聚餐，他几乎给在场每个朋友都拍了张人像照，随后用软件测下对方性别和年龄，再和朋友核对实际年龄，看看软件的准确度。

他告诉记者，人脸识别就是大数据的应用之一。

在我国，大数据产业尚处初期阶段。相比之下，国外大数据产业在提升商业竞争力方面早已成果斐然，如沃尔玛利用全球分店的海量数据，结合人口数据、气象信息等，对货架、库存和促销进行优化，将一些店面业绩提升了40%。

如今，互联网大数据的应用，已在银行、证券、广告、市政管理、商业等各种领域全面推开。虽然这仅仅是一个开始，但在某些领域，能精准了解用户需求的大数据企业甚至可能颠覆整个行业，最终获得压倒性的市场份额。

正因此，大数据概念自去年开始风靡股市，至今没有停步的苗头，相关个股也涨幅惊人。

在这场争夺未来资产的竞赛中，谁能笑到最后，又有哪些在借机炒作股价？上证报记者经过多日调研发现，目前这场争夺刚刚开始，先知先觉者已大举布局，但当下过高的估值仍有待未来通过业绩来兑现。

信息时代的数据资产

数据堂创始人、总经理齐红威博士从事大数据行业已有十几年，在他眼里，“大数据以后是基础资源，就像电一样。”

“如果说过去的1900年-2000年是工业化百年的话，未来将属于信息化百年，目前，这一程才走了十多年，即2000-2014年。”在工信部电子科学情报研究所软件与信息服务研究部副主任、中关村大数据产业联盟副秘书长陈新河看来，未来数据资产至关重要。而2014年是中国大数据开始见效益的时点，可谓产业化元年。

数据堂创始人、总经理齐红威博士搞大数据十几年。在他眼里，“大数据以后是基础资源，就像电一样。”

大数据是什么？

大数据，指的是所涉及的资料量规模巨大到需要计算机来处理并整理成为帮助企业、政府来决策的资讯。

齐红威告诉记者，大数据是一个纯粹从需求角度而产生的商业词汇。海量数据从收集，经脱敏、关联等技术处理，再通过建模等生成符合各种应用场景的资讯，这个过程犹如收集小麦、加工成面粉和进一步把面粉标准化分级，之后供应给面包、蛋糕店。

百度地图实时路况就是一个大数据应用实例。北京装有GPS定位软件的7万辆出租车每3秒发布一次位置信息，大数据处理公司世纪高通利用第三方地图如高德地图，把的哥们发的信息如速度等输进去，形成红、黄、绿等不同的交通路况信息。下游服务商百度、搜狗再把世纪高通的大数据成果应用到不同的应用场景中去。

总体而言，从事大数据产业链需要综合能力，包括：掌握大数据技术、准确理解下游需求，以及整合上游数据源资产的能力。

去年在新三板挂牌的数据堂是一家专业大数据公司。该公司抢占数据资源，服务产业升级，通过收集个人数据、企业数据、位置数据、天气数据等，采用人脸识别、语音识别等各种技术手段，来开发个人信用评价和提供市政管理、医疗、导购服务等，客户是金融机构、零售商等。据悉，2014年，数据堂已经实现数百万元利润。

大数据概念的出现，是以信息技术的发展和应用为主线的。互联网是一种触网者都会留下“行为轨迹”的技术。

2009年以来，随着移动互联网的发展，传感技术的广泛应用，使得数据的规模和种类急剧增长。这些数据类型不仅包含关系型数据，还出现了大量的文本、图片、音频和传感器等非结构化数据。

另外，计算机计算能力不断发展、对非结构化数据处理和分析方法的逐渐成熟，以及云计算模式的出现，使大数据处理的成本和技术门槛大为降低。

中关村大数据产业联盟秘书长赵国栋认为，大数据是在多样或大量数据中，迅速获得信息的能力。简单地说，大数据的核心能力是发现规律和预测未来。

他表示，泛互联范式成为累积数据资产、发挥数据价值的最佳范式，也是构成大数据思维的重要组成部分。所谓泛互联范式，是终端+平台+应用，加上大数据资产，构成“三位一体”的架构。如苹果的泛互联范式，开始于其音乐播放器iPod，Apple store提供了各种应用场景，iCloud可以收集用户消费行为数据……

于是，这两年国内软件企业向应用平台转型，平台企业向终端延伸，多维度的渗透让人眼花缭乱。

乐视网原是一个视频终端，在积极介入影视内容、曲线申请互联网电视牌照的同时，乐视向超级电视、超级手机，甚至乐视汽车布局，企图通过不同关键智能设备，掌控终端消费行为的野心昭然若揭。若成功，乐视网将是大数据的大赢家之一。

广义而言，所有互联网公司都有大数据资产。正是看好大数据未来前景，4月中旬，全国首家大数据交易所贵阳大数据交易所在贵阳成立。该平台建立了大数据的网上交易系统，数据品种包括政府、医疗、金融、电商、能源等十二类大数据。九次方大数据公司、富士康集团等是股东。

九次方大数据总裁王叁寿接受上证报采访时表示，平台5月份开始运用，已有来自13个行业的100多家会员，目前买卖活跃，下一步将在各省建交易中心。

大数据颠覆竞争格局

大数据在广告领域开始发挥精准投放和服务作用，促进了互联网金融领域的重新洗牌，同时，在其他行业领域的渗透也日趋深入

大数据邦董力明认为，大数据思维变革行业，提升企业竞争力，甚至改变竞争格局。

以广告公关领域和金融领域为例。传统行业时代，由于有效的监测手段，广告商们常说的一句话是：我知道我的广告费一半浪费了，但问题在于，我不知道是哪一半被浪费了。

这时，在线广告的独特性就彰显出来。主营业务广告的谷歌是一家互联网公司，最近几年进入手机制造和电信运营领域，其通过免费提供各种服务，拿走了用户的使用情况数据，再去找广告主服务。

相比之下，受到阅读习惯冲击，又缺乏精准服务功能的传统媒介日益衰微。以美国为例，在线广告占比由2006年的23%升至2011年的38%；而同期报纸杂志广告占比由20%降到9%。

在国内，大数据也开始在广告领域发挥精准投放和服务作用。新三板公司银橙传媒就是一家用大数据服务广告客户的企业。知情人士举例，通过掌握触网者的浏览、消费轨迹，银橙传媒可以据房地产广告商给的客户标签，将相关广告精准推送到所希望的潜在购房者面前，从而提高广告效果。

银橙传媒提供精准服务的能力，成为其挤占广告公关市场利器。

蓝色光标是创业板最早掀开并购风暴的企业。早期，公司更多并购的是拥有媒体终端的标的，借此买下了央视新闻和影视频道的广告位；但去年年初，公司开始向智能营销、科技公司转型。为此，去年年底以来，蓝色光标推出麦片公众版、参股了31家公司，都是希望获得数据源，打造大数据服务能力。

“虽然是高风险，但资本市场给了这么好的一个杠杆，如果我们不去尝试参股30多家公司，更没有机会了，就会被这个市场淘汰掉。”蓝色光标首席数字官熊剑对记者表示，移动互联时代，媒体性质不一样了。如美国40%广告来自于程序化购买，即广告商购买的是PV（精准客户的点击量）。中国程序化购买目前占比不到10%，但一定是个方向。

广告大数据产业链包括媒体终端和相关服务商。具备互联网大数据资源和大数据服务能力的，最后将是传媒和公关、营销领域的胜出者。

不仅如此，在互联网金融领域，大数据也具有重新洗牌的作用——P2P最为明显。

相比传统金融服务机构，这两年兴起的P2P行业通过网络吸纳资金、投放贷款。然而，由于个人征信缺少，放贷资金落实风控很难，一些平台出现控制人卷款逃跑。最后，大数据帮了忙。

量化派是一家基于大数据技术的金融数据服务商，公司现阶段主要通过大数据技术，为个人信用状况进行风险定价。公司负责人周灏介绍，该公司为P2P平台宜信、拍拍贷做了客户端。拍拍贷用了他的技术后，用户转化率有所提高。

由此，大数据改变了P2P行业的窘境。董力明透露，一些P2P平台用大数据解决了放贷资金等风控难题后，融资时市场价格飙升。

并购狂潮

在大数据持续火爆的背后，是此起彼伏的并购声浪

4月28日，通鼎互联公布，拟以不低于18.17元/股非公开发行不超过4430万股，募集资金用于收购瑞翼信息41%股权，3.18亿元用于收购通鼎宽带95.86%股权。

瑞翼信息是新三板挂牌的一家企业。主营业务是移动互联网大数据业务。公司在移动互联网、移动营销和流量消费市场快速发展。去年，通鼎互联通过收购瑞翼信息51%股权，从光纤设备行业切入移动互联网领域。

除收购瑞翼信息外，通鼎互联自去年起还先后投资参股上海智臻网络科技有限公司、南京安讯科技有限责任公司、杭州数云信息技术有限公司等移动互联网企业，其中上海智臻网络为国内智能机器人龙头公司，杭州数云和南京安讯均积累了大量用户数据。

通过系列收购，通鼎互联具备了大数据分析和精准营销能力，大数据雏形初现。

这成为2012年以来中国掀起互联网大数据并购潮的一个缩影。

此前在资本市场，率先吹风的是BAT（百度、腾讯、阿里巴巴），典型的是阿里巴巴。2014年3月，马云以现金32.99亿元，间接控股恒生电子。收购价格较停牌前的价格溢价21.5%。恒生电子是传统金融机构最大的IT供应商。互联网金融千人会秘书长易欢欢评价，这是一次“抢入口式收购”。收购完成后，恒生电子被打造成互联网金融企业。

此后，阿里巴巴又展开了系列收购，包括2014年4月，战略投资华数传媒，进入互联网传媒领域；2014年9月，战略投资酒店信息服务商石基信息，占领在线旅游入口；2015年4月，与阳光电源战略合作，布局能源互联网。

BAT的动作，搅动了互联网生态，A股上市公司、尤其创业板公司也频繁收购。截至18日，在TMT（电子、计算机、传媒、通信）领域，2015年以来启动并购的公司有80家，并购事件121起，接近平均一天一起。

为什么互联网领域（包括大数据）涉及并购多？国金证券计算机分析师郑宏达认为，首先，资本市场上市的条件为并购提供了发行、融资的便利；BAT在互联网领域砸钱孵化了一批小企业，这为上市公司提供了并购标的；另外，在创业板上市的TMT企业大多是某个领域的细分领头，在转型大数据进行横向和纵向布局时，并购是抢移动互联网入口、时点的最有效手段。

细分领域龙头通过外延式并购驶入扩张快车道，东方国信就是一例。2011年上市之初东方国信是一家为电信运营商提供基于BI应用软件（语音业务智能管理）的供应商。最近两年，东方国信相继收购了三四家软件公司。5月初，公司刚刚宣布以1.7亿元，受让Cotopaxi公司100%股权。Cotopaxi拥有能源监测软件，产品已经在山东钢厂试用。5月6日，多家机构调研东方国信。东方国信负责人透露，东方国信将在四个领域布局大数据业务，除了电信，还关注互联网金融、智慧城市、工业4.0等领域；收购Cotopaxi，介入节能监测市场，就是工业4.0的一个入口；未来还需要通过并购，在横向纵向领域整合更多资源。

资本市场对于互联网并购、大数据概念也很是追捧。通鼎互联公布了收购消息后，股价从18元涨到15日的65元，13个交易日股价翻了2.6倍。

高估值和业绩对赌风险

即便有业绩对赌，并购风险同样难以避免。在并购标的业绩无法实现的情况下，基于高业绩的高估值商誉减值成为企业成长的负担

而和大数据领域并购如影随形的，则是相关标的不断攀升的股价。

5月15日，东土科技最新市盈率4482倍；拓尔思年内股价涨1.83倍，最新动态市盈率1517倍；故事没完没了的乐视网股价一鼓作气从28元涨到179元，5个月涨幅5.39倍，最新动态市盈率347倍；通鼎互联市盈率234倍；东方国信市盈率158倍……

如此高的市盈率，许多是被收购、参股的消息“吹”上去的。上述几家公司，没有一家没有收购故事。一些控股型并购标的一般都有业绩承诺，业绩预期推高了股价，拉高了市值。

如何看待如此高的市盈率？国金证券计算机分析师郑宏达认为，新兴产业高估值，有利于创业者创业，有利于产业转型；新兴产业代表未来，互联网估值高是正常的，市场对此是认同的；另外，下游需求向好的背景下，估值高也好消化，比如，一家市盈率100的公司收了个和自己差不多规模的企业，一般这种都会有业绩对赌。

不过，即便有业绩对赌，并购风险同样难以避免。在并购标的业绩无法实现的情况下，基于高业绩的高估值商誉减值就成为企业成长的负担。

金利科技2012年以4倍溢价收购了宇瀚光电100%股权，结果2013年、2014年均未完成业绩承诺，为此公司计提了1.17亿元商誉减值准备。2014年，金利科技在上市四年后亏损。

在中国仅有五六岁的移动互联领域，现阶段大数据产业链上的许多公司虽然有实质性收入，但普遍盈利还没到时点。国金证券郑宏达预计，大数据公司盈利时点可能在2018年到来。

蓝色光标熊剑也认为，因为整个移动互联市场还没有完全成型，还没有稳定，在看得不是那么清楚的时候，蓝色光标对标的公司采取先参股20%左右的方式进去，等双方配合好了、标的企业业绩稳定了，再考虑增持。

东方国信则很重视并购标的现有财务能力。由于并购对象多是软件企业，仅凭软件服务，现阶段也有较好市场开拓和接单能力。

国金证券郑宏达认为，A股中纯正的大数据并购案例少，有些公司并购标的除了大数据业务，还有其他业务，这为业绩实现提供支撑，不实现业绩承诺的可能性小。