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经济数据怎么看
2014-07-08
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       日前中国公布今年首季GDP增长率为7.4％，不少分析都说数据较市场预期好。为什么？因为市场估增7.2％。而笔者看这个7.4％好不好，是从客观情况看，之前笔者不会去估GDP会增多少，因为没有意义。

　　 中国政府公布2014年的GDP增长目标是7.5％，如果你信中国经济是政策指导的话，那么政府说是7.5％便是7.5％，你费神去估什么？高过7.5％过多政府会压，低过7.5％过多政府会托。西方传媒就是有老毛病，一方面说中国经济是政策指导，但又偏不信政策会将经济“修正”到预期水平。

　　 出了数据之后，笔者会从“今天，昨天，明天”的角度去看。中国首季GDP增长7.4％，是“今天”，是基于“昨天”而来。单看这个7.4％无大意义，可以看这个7.4％跟2012年第三季度的7.4％有什么不同。

　　 第一个不同是2012年的7.4％是由之前逾9％的高增长失速性地下滑到7.4％，你想不救也不成，今次的7.4％是由7.8％的“高位”回落，要不要救？就算要救，是小救还是大救？可见同样的7.4％，背后含义不尽相同，不要因一句“N个月以来的低增长”吓破胆。

　　 第二个不同是，2012年的7.4％是在第三季，今年的7.4％是在第一季。第一季有过年因素，GDP增速放缓是否合理？

　　看经济数据应该因人、因时、因地而异。

　　1974年石油危机后，环球通胀肆虐。在1980年人人都关注消费物价指数。不过，当时的美联储主席沃克尔则关注M2货币增长，因为当时来看，通胀是货币供应过多的产物。普通百姓会因CPI升而哗然，但作为美联储主席则要看因果，只要M2货币增长减速，通胀增长亦自然会减速。

　　当格林斯潘做美联储主席时，通胀已不肆虐，但怕物价因供求失衡而升，所以他很关注CRB（商品期货）指数。到2000年前后，他也不再看了，因为当时科网潮盛，科网经济会用多少铜、铁、棉花(14520, -85.00, -0.58%)、大豆(4372, 61.00, 1.41%)、小麦？

　　在雷曼兄弟爆破前，美联储主席伯南克也承认看漏了房屋数据。之后，大家都看新屋销售、建房批准令。

　　今时的美联储主席耶伦会看什么？就业数据喽！

　　回顾以上历史是要证明，在过去数十年中，看美国经济数据一成不变，可能会看错市。今时看中国经济数据亦如是。

　　市场一直关注汇丰中国PMI，因为代表了中国的中小企业。另一方面，市场一直认为官方大型企业的PMI有水分，汇丰的PMI便没有。这是有点一厢情愿的想法。官方加水分是一回事，但谁又能保证汇丰的被调查者并无虚言。笔者认为，时移势易，已使今时PMI的重要性失去昔日光华。

　　从首季的经济数据看，不少GDP项目都是负增长，而消费劲增长至逾12%，这是政府刺激内需取得效果的一个反映。而消费又怎样反映在PMI中呢？消费有实物、货品性的，这涉PMI，但服务性如速递怎被PMI计到？

　　如果认为官方的制造业PMI不可信，那么总可以看看其趋势。3月份为50.3%，是三连降。但分企业规模看，大型企业PMI为51.0%，比上月上升0.3个百分点，继续位于临界点以上；中型企业PMI为49.2%，比上月下降0.2个百分点；小型企业PMI为49.3%，比上月回升0.4个百分点，是2013年8月以来的最高点，但仍位于临界点以下。

　　为何大型企业较中、小企业好？原因之一是政府要调结构，要淘汰落后产能。请问是大型企业的产能落后，还是小型企业的产能落后？一淘之下，中小企业必然受累，你叫反映中小企经营的汇丰PMI怎么好？一方面我们认为政府在水泥行业淘汰中小水泥厂，故利好大企业如安徽海螺，但另一方面为汇丰PMI不长进而忧心，是否矛盾了？

　　是否笔者会大唱中国经济好？当然不会，还要看李克强总理已做了什么，将会做什么，可以做什么，因为中国的经济是政策指导嘛！


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